2025年3月12日，距离创业板上市委审议仅剩两天，汉桑（南京）科技股份有限公司（以下简称“汉桑科技”）的IPO之路正被一场“突击分红后再募资补流”的疑云笼罩。
境外分红5.83亿元
汉桑科技的分红并非通过境内主体，而是借道境外子公司Hansong Holding完成，形成隐秘的套现通道： 2020年修改方案分红套现4.7亿元：向实控人控制的离岸公司Leaping Star 2 Ltd．分红4.92亿港元（约4.7亿人民币）。2021年再分1.09亿元：向Leaping Star 2 Ltd．分配1687万美元。 以当前汇率计，两次分红总额约合人民币5.83亿元。
两次分红决议作出及执行时，恰好分别处于汉桑科技红筹搭建及拆除之际，彼时Hansong Holding与汉桑科技为同一控制下的企业，不属于汉桑科技的子公司，因此Hansong Holding的相关分红不归属于汉桑科技，而仅属于汉桑科技的实际控制人王斌、Helge Lykke Kristensen夫妇，以及王斌的姐妹王珏。
公司声称Hansong Holding在2021年8月前为“同一控制下企业而非子公司”，因此分红不纳入合并报表。法律界人士指出，该操作巧妙利用VIE架构规避境内监管。
资料显示， 实控人曾通过拆借公司资金1.2亿元用于购房、家庭开支等私人用途，2020年后以分红款归还。这一操作被质疑是“用公司利润填补个人债务”，形成“分红—还款—再分红”的资金闭环。 王斌和Helge Lykke Kristensen还存在累计未报销的差旅、招待费用约221.99万元，由于历史久远，无法找到相应发票核销，最终被认定为实际控制人占用公司资金。
汉桑科技的股权结构高度集中，公司实际控制人王斌、Helge Lykke Kristensen夫妇及其一致行动人王珏（王斌的妹妹）合计控制公司93.80%的股份，“一股独大”结构是很多上市公司问题频出的根源之一。
账上7亿资金为何仍需补流？
截至2024年6月末，汉桑科技账面货币资金达7.14亿元，资产负债率仅35%。然而，其募资计划中仍将2.8亿元用于补充流动资金，占总募资额的28%。市场质疑：若公司资金充足，为何需向市场“募资”？
此外，汉桑科技报告期内产能利用率分别为67.83%、77.51%、46.65%及87.47%，并未达到饱和，在供需关系波动较大的情况下扩产，产能如何消化存疑。
近期，监管明确要求严查“过度融资”和“清仓式分红”，而汉桑科技恰触及两大禁区。 市场对“掏空式分红+补流募资”模式极为敏感。
资本市场健康生态的构建，需要更多“长跑者”而非“套利者”。汉桑科技IPO能否消除质疑，答案即将揭晓。
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