来源：大地期货研究院 2025/04/25 纸浆周报：上方压力位或已出现
主要观点
核心观点：偏弱震荡
新区间偏弱震荡为主。
盘面在之前的宏观回调+下游采购+正套回补近月的过程中已交易出价格顶部，后续暂难有更强驱动，且长协报价出现下调，国内需求继续走淡季逻辑，目前建议逢高空为主。本周中美关系有所缓和，宏观没有强驱动下方空间也有限，建议短线交易，关注主力合约5400点压力位。
国内供需：中性偏弱港库累库压力较大，下游维持刚需采购，4月Arauco长协报价大幅向下调整，后续报价仍有继续下调可能。
国外供需：中性海外需求变化不大，欧美浆价继续上涨。
下游供需：偏弱 下游纸厂产销数据仍在下滑，成品纸库存不断累库，延续淡季逻辑。
现货价差：中性
基差出现回落；但仓单不断注销，59月差仍然强势；针阔价差仍在走阔。
截至3月13日，针叶即期进口利润约-105元/吨，阔叶进口利润约-315元/吨，针阔价差约1940元/吨。
宏观因素：震荡特朗普宏观交易反复，近期中美博弈有所缓和。
01
浆厂去库周期或结束
目前海外浆价仍然坚挺
2月全球纸浆发运仍处高位
中国发运占比下滑
2月浆厂库存整体转平
欧洲消费仍然不及去年同期水平
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海外浆价继续上涨
内外浆价分化，欧美浆价继续上涨，国内期货价格大幅下跌。
截至4月23日，欧洲漂针浆面价1574美元/吨，漂阔浆面价1195美元/吨，国内漂针浆798美元/吨，漂阔浆600美元/吨。
02
国内宽松结构延续
长协报价大幅下调
我国纸浆3月进口仍在高位
国内纸浆港库累库压力放大
长协大幅降价，针阔价差仍然偏强
2025年4月24日，国内针叶浆进口利润（即期）约-105元/吨，阔叶浆进口利润约-315元/吨。
4月长协报价下调：Arauco调整4月报价，针叶银星770美元/吨（调整前825），阔叶明星560美元/吨（调整前630），本色金星650美元/吨（调整前690）。
针阔价差继续走扩：国内针阔现货价差约1940元/吨，针阔长协报价价差210美元/吨。
03
下游维持淡季逻辑
成品纸产销继续走弱
成品纸开工数据
成品纸纸销数据
成品纸整体延续累库
纸厂现货采购利润仍高于长协
04
价格及价差
仓单连续注销
盘面破位后基差月差强势
赵晨雨
从业资格号：F03089404
投资咨询证号：Z0019678
研究联系方式：zhaocy@ddqh.com
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